Reserva del Banco de India en pausa a pesar de desinflación reciente

Genevieve Signoret & Patrick Signoret

La tasa de inflación de India ha tendido a la baja desde agosto 2012 y cayó a 4.7% en mayo. Además, el banco central observa debilidad macroeconómica tanto externa como doméstica. Pero la depreciación reciente de la rupia, otros riesgos al alza para la inflación y el riesgo de fuertes salidas de capital le preocupan.

Comunicado:

Since the Reserve Bank’s Annual Policy statement in May, global economic activity has slowed and risks remain elevated, most recently on account of uncertainty over policies of systemic central banks. On the domestic front, macroeconomic conditions remain weak, hamstrung by infrastructure bottlenecks, supply constraints, lacklustre domestic demand and subdued investment sentiment. Inflation has moderated as projected. However, upside pressures on the way forward from the pass-through of rupee depreciation, recent increases in administered prices and persisting imbalances, especially relating to food, pose risks of second-round effects. As recent experience has shown, shifts in global market sentiment can trigger sudden stop and reversal of capital from a broad swath of emerging economies, swiftly amplifying risks to the outlook. India is not an exception.

La orientación a futuro fue cautelosa:

The Reserve Bank’s monetary policy stance will be determined by how growth and inflation trajectories and the balance of payments situation evolve in the months ahead. It is only a durable receding of inflation that will open up the space for monetary policy to continue to address risks to growth. While several measures have been taken to contain the current account deficit, we need to be vigilant about the global uncertainty, the rapid shift in risk perceptions and its impact on capital flows. The Reserve Bank stands ready to use all available instruments and measures to respond rapidly and appropriately to any adverse developments.

En breve: tensión en Grecia, deuda en China, posible remplazo de Bernanke

Genevieve Signoret & Patrick Signoret

1. La justicia griega ordenó que la televisión pública retomara sus emisiones hasta que se lanzara un ente reestructurado. Esta orden terminó dando una salida a la crisis de la coalición gobernante el lunes. Las pláticas entre los tres partidos de la coalición continuarán el miércoles. Los dos partidos aliados exigen mayor representación en el gabinete y voz en las decisiones del gobierno (El País, Reuters, Kathimerini).

2. Kate Mackenzie de FT Alphaville cita análisis de Wei Jao (Société Générale) sobre el servicio de la deuda privada en China. Yao estima que, a finales del 2012, sumaba hasta 29.9% del PIB. Mackenzie nota que esta proporción –llamada debt service ratio, o DSR,en inglés– está por arriba del 20-25% que el Banco Internacional de Pagos identificó como señal fiable de riesgo de crisis bancaria. MacKenzie aclara que Yao todavía no está preocupada por un momento Minsky, pero que sí espera mayores tasas de incumplimiento y morosidad, las cuales reducirán más la tasa de crecimiento de China.

3. El Presidente Barack Obama señaló que podría remplazar a Ben Bernanke cuando el mandato actual del banquero central termine en enero 2014. Notó que Bernanke no había planeado quedarse tantos años al frente de la Fed y no contestó directamente si lo nominaría de nuevo. Reuters nombró como candidatos bajo consideración para reemplazar a Bernanke a Janet Yellen, Lawrence Summers y Timothy Geithner.

Intención del voto estable en Alemania

Genevieve Signoret & Patrick Signoret

El partido CDU/CSU de la canciller Angela Merkel mantiene una ventaja cómoda y estable sobre los demás partidos. Sin embargo, su aliado actual de coalición, el FDP (liberal), no tiene suficiente apoyo para que la coalición actual mantenga una mayoría absoluta. De hecho ni siquiera tiene el 5% necesario para obtener escaños en el Bundestag (Infratest dimap). Si la elección fuera hoy, Merkel tendría que formar un gobierno de coalición amplia, probablemente con el Partido Socialista. (Merkel encabezó un gobierno de coalición de este tipo entre 2005 y 2009.) Las elecciones parlamentarias se llevarán a cabo el 22 de septiembre.

En breve: condiciones financieras en Grecia e Italia.

Genevieve Signoret & Patrick Signoret

1. El primer ministro griego Antonis Samaras habló el lunes con los partidos de la coalición gobernante para intentar reducir tensiones sobre su decisión inesperada de la semana pasada de cerrar y reestructurar la radiotelevisora pública del país (Kathimerini). Sólo parte de los trabajadores serán recontratados cuando se establezca una emisora pública más esbelta en las siguientes semanas. La medida, motivada por la promesa de Grecia a sus acreedores internacionales de reducir la plantilla del sector público, detonó protestas públicas y molestó a los partidos aliados de la coalición de gobierno. El apoyo de ambos aliados es necesario para que sobreviva el gobierno. Elecciones anticipadas conllevarían el riesgo de traer al poder una coalición anti-rescate y detonarían otro episodio agudo en la crisis de la zona del euro.

2. El gobierno italiano aprobó un paquete de medidas para reavivar la economía, incluyendo el gasto de 3 MMN de euros en infraestructura y apoyo a empresas pequeñas y medianas (WSJ). Todavía no nos queda claro si esto se trata de gasto adicional al esperado. El primer ministro Enrico Letta prometió respetar la regla de la Unión Europea de no tener déficit mayor a 3%.

Banco de Corea ve entorno débil y desinflacionario pero se mantiene en pausa

Genevieve Signoret & Patrick Signoret

El Banco de Corea ve un entorno débil y desinflacionario pero se mantiene en pausa. Había reducido su tasa de política monetaria en mayo a 2.50% desde 2.75%.

Del comunicado:

In Korea, consumption and facilities investment have declined but the Committee appraises economic growth to be continuing, albeit weakly, as exports have improved and construction investment has increased to a great extent. On the employment front, the number of persons employed has increased, centering around the 50-and-above age group and the service sector. Due to a slowdown in the uptrend in employment in the manufacturing sector, however, the increase was smaller in May than in the previous month. Going forward there is no change to the Committee’s forecast that the domestic economy will show a negative output gap for a considerable time, due mostly to the slow recovery of the global economy.

Consumer price inflation declined to 1.0% in May, from 1.2% the previous month, owing mainly to decreases in the prices of agricultural and petroleum products, while core inflation excluding agricultural and petroleum product prices rose to 1.6%, from 1.4% in April. The Committee forecasts that inflation will remain low for the time being, provided there are no occurrences of exceptional factors on the supply side such as fluctuations in the prices of international oil and agricultural products.

En breve: Diálogo sobre radiotelevisora griega, Tim Duy y Jon Hilsenrath sobre la Fed

Genevieve Signoret & Patrick Signoret

1. El primer ministro de Grecia, Antonis Samaras, dialogará este lunes con partidos de la coalición de gobierno que están molestos por el cierre abrupto de la radiotelevisión pública. Debe resolver esta crisis para evitar que el gobierno caiga y que se deban convocar nuevas elecciones (Kathimerini).
2. Tim Duy anticipa que la Fed comenzará a disminuir el ritmo de compras de activos (QE3) en diciembre de este año. No obstante, vio en las cifras positivas de ventas al por menor y de solicitudes por desempleo de EE UU dos puntos a favor de que la ralentización del estímulo comience en septiembre.
3. Jon Hilsenrath de WSJ cree que, en la decisión de política monetaria de la próxima semana, Ben Bernanke intentará mitigar expectativas de que la Fed comenzará a elevar las tasas de interés de corto plazo antes de 2015. Por los años de experiencia y fuentes de muy alto nivel de Hilsenrath, sus artículos son considerados como un reflejo muy cercano del pensamiento de la Fed.

Solicitudes por desempleo sugieren que el mercado laboral sí mejora

Genevieve Signoret & Patrick Signoret

Las solicitudes nuevas por seguro de desempleo bajaron a 334 mil la semana pasada desde 346 mil la semana anterior. El promedio móvil de cuatro semanas bajó a 345 mil desde 353 mil. Este promedio ha estado por debajo de 360 mil casi todas las semanas desde febrero. Fue 338 mil hace un mes, 378 mil hace un año, 660 mil en marzo 2009 (punto máximo de la Gran Recesión, y 374 mil en promedio de 1980 a 2007 (DOL).

Relativa calma en Turquía; su índice bursátil dejó de caer

Genevieve Signoret & Patrick Signoret

Después de varios días de protestas en Turquía, algunas de las cuales fueron duramente reprimidas por fuerzas policiacas, ha habido calma relativa en Estambul y otras ciudades desde el miércoles. El índice bursátil ISE National 100, después de haber caído 19.5% entre el 22 de mayo y el 11 de junio, se recuperó un poco el miércoles y jueves. Las protestas, sin embargo, no han desaparecido del todo. (Bloomberg). 

Bloomberg:

Protesters returned to Istanbul’s Taksim Square in smaller numbers and listened to a piano concert, ending an evening of subdued demonstrations that followed the previous night’s violent clashes.

Several thousand protesters went to Taksim late yesterday, chanting anti-government slogans as groups of police deployed around the square looked on. The previous night, police had used tear gas and water cannons to drive tens of thousands out of the square, the center for two weeks of anti-government demonstrations.

[...] Erdogan met late yesterday with a group said to represent the demonstrators’ concerns. After several hours of talks, government spokesman Huseyin Celik said that a referendum may be considered over development plans for the square, which sparked the initial protests two weeks ago.

[...] Turkish stocks extended gains today, with the main index adding 1.1 percent at 11:10 a.m. in Istanbul. Still, it’s down 9.6 percent this month.

Yields (IECM2Y) on two-year benchmark bonds dropped 12 basis points to 6.68 percent, after reaching a seven-month high on June 11. The central bank tightened liquidity that day to shield the lira, and the currency has since rebounded, adding another 0.2 percent to 1.8713 per dollar today.

En breve: Condiciones financieras en Grecia, Japón, ZE; pronósticos BM

Genevieve Signoret & Patrick Signoret

1. Grecia está paralizada por una huelga general (BBC Mundo). Se protesta el cierre abrupto de Radiotelevisión Pública Griega (ERT), la cual será reabierta en unos meses pero con menos puestos de trabajo (FT). La acción ha creado tensión en la coalición gobernante (Kathimerini).

2. El proveedor de índices MSCI expulsó a Grecia de su índice de mercados desarrollados (WSJ Américas).

3. El índice Nikkei 225 de Japón ha caído 22% desde su punto más alto de mayo (FT). Cayó más de 6% el jueves (CNN Expansión). Los inversionistas parecen estar infelices de que el Banco de Japón no haya expandido el estímulo monetario en su última decisión de política monetaria.

4. El Banco Mundial tiene una perspectiva para la economía mundial de “crecimiento menos volátil, pero más lento” (resumen en español, completo en inglés). Rebajó los pronósticos de crecimiento de 2013 de la zona del euro (a -0.6% desde -0.1%) y China (a 7.8% desde 8.4%), mantuvo sin cambio el pronóstico para México (3.3%), y revisó al alza los pronósticos para EE UU (a 2.0% desde 1.9%) y Japón (a 1.4% desde 0.8%). (Los últimos pronósticos del BM fueron publicados en enero.)

5. La corte constitucional alemana cuestionó el miércoles si la condicionalidad del programa OMT del Banco Central Europeo era suficientemente estricta y creíble para proteger a los contribuyentes alemanes (WSJ). No se espera una decisión de la corte antes de las elecciones de septiembre.

Mercado laboral de EE UU no mejora notablemente en mayo

Genevieve Signoret & Patrick Signoret

Más personas entraron al mercado laboral: la tasa de participación laboral subió 0.1 puntos porcentuales (pp) a 63.4%. Pero la misma proporción de personas no encontró trabajo: la tasa de desempleo también subió 0.1 pp, a 7.6%. La creación neta de empleos se aceleró por segundo mes consecutivo en mayo, a 175 mil (149 mil en abril y 142 mil en marzo, BLS). En tendencia, sin embargo, la creación de empleos se desacelera: el promedio de seis meses bajó a 194 mil después de tres meses ligeramente por arriba de 200 mil (ver la tabla abajo). El promedio de tres meses cayó más abruptamente: a 155 mil desde 208 mil. Pensamos que, mientras el empleo esté creciendo a un ritmo menor a 200K/mes, la mayoría de los miembros del FOMC querrá comprando activos al ritmo actual de $85 MMn/mes. Barclays concluye ($) que los resultados mixtos prolongarán la incertidumbre del mercado sobre cuándo la Fed comenzará a disminuir el ritmo de QE3. Como nosotros, no piensa que lo hará este año.

Michael Gapen de Barclays ($): “US May employment report: Moderate employment growth, but not a decisive signal”, 7 junio 2013:

The May employment report contained both pluses and minuses and Federal Reserve policymakers can view this report several different ways. In that regard, we do not see the number as providing clarity on the state of improvement in labor markets and the potential for a reduction in the pace of asset purchases. Improvement in labor markets remains modest, on balance. We do see labor market trends, income, and hours worked, as indicating the economy is slowing in Q2. In our view, this means the Fed is unlikely to take a decision to taper purchases at its June meeting, preferring rather to see several more employment reports before the September FOMC meeting. We expect real GDP growth to slow to 1.5% in Q2 due to the delayed effects of higher tax rates on consumption and sequester budget cuts that took place beginning March 1, and we see a softer rebound in activity in the second half of the year than FOMC policymakers currently project. Our forecast is for real growth of 2.0% in the second half of the year while the Fed is forecasting a stronger rebound to 3.0%. Our baseline outlook is that the Fed will maintain its purchase rate of $85bn per month through year-end before tapering purchases in Q1.